昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部门研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(z机机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息ài)这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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