2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容(róng)易形成(chéng)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数(shù)据(jù)来(lái)看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处qǐ)业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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