上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(ji生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写à)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说法是(sh生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写ì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的(de)退市，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债(生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性的(de)变化。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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