四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋(q不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思ū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思