昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年中国飞机事故率是多少同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

中国飞机事故率是多少　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，中国飞机事故率是多少边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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