私(sī)募基金运作(zuò)即(jí)将迎(yíng)来更全(quán)面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求(qiú)，针对重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记(jì)备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格(gé)投资者提(tí)供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达(dá)投(tóu)资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监(jiān)管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安排(pái)。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗)引》实施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期限的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金，要(yào)求(qiú)在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存(cún)续(xù)期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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