大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来(lái)的(de)需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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