财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外(wài)资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头(tóu)的(de)具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(g也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句uó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句(yǒu)望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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