财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一(yī)次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值(zhí)促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现(xiàn)代(dài)化(huà)中促进金融业(yè)估值提升(shēng)和(hé)高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成(chéng)为了市场(chǎng)较长一(yī)段时期的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预(yù)热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆(bào)发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低(dī)增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率(lǜ)预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的(de)季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占(zhàn)比极低也为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位的(de)银(yín)行板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然(rán)具(jù)有较(jiào)好的投资机(jī)会。以国(guó)有大(dà)行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右(yò别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了u)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外(wài)绝大部(bù)分的(de)银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修(xiū)复空间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去(qù)看金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过(guò)去被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识(shí)映(yìng)射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板(bǎn)块近(jìn)期(qī)大幅放(fàng)量(liàng)，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也(yě)不是单一(yī)的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交易结构容易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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