四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的(de)存款中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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