财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行(xí两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了ng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银行两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了g>”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。