5月13日，年内(nèi)首只央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告称，其累(lè迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看i)计(jì)有(yǒu)效(xiào)认(rèn)购申(shēn)请(qǐng)份额总额超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小(xiǎo)公告体现出市场对这一“中特(tè)估(gū)”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际(jì)上，近期围绕着(zhe)“中特(tè)估”的行情，市场关(guān)注(zhù)度非常(cháng)高(gāo)，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报ETF发行(xíng)，更成为这一波“中特估”行情的催化(huà)剂。实际上，早在(zài)去年(nián)底(dǐ)及(jí)今年(nián)一(yī)季度，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注焦点，中国基(jī)金报采访多位投研人士(shì)，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上(shàng)报发行

　　行情催化剂？迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见出(chū)现启动“比例配售”情况，今(jīn)年场内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企(qǐ)、国(guó)企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国央(yāng)企主题基金发(fā)行，市场(chǎng)对此充满期待，如(rú)5月15日就有3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企(qǐ)科(kē)技引领、央企现代(dài)能(néng)源(yuán)等(děng)ETF也将获批发行(xíng)，更(gèng)有(yǒu)扎(zhā)堆上报(bào)的央国企基金在(zài)排队入市。

　　这些或成(chéng)为这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会(huì)基金经理(lǐ)何龙表示(shì)，央企ETF发(fā)行在情绪上是构成催化因素(sù)的，近期(qī)银行股大涨的一个(gè)催化(huà)因素就是积极推介(jiè)相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸(zhū)多(duō)主(zhǔ)题基(jī)金的申(shēn)报发行，我认为(wèi)确(què)实(shí)会(huì)成为引爆行情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政策面都(dōu)在(zài)向好，下半年，中特(tè)估有可能(néng)独领(lǐng)风骚。”万家基金(jīn)章恒更是(shì)表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数与(yǔ)量(liàng)化投(tóu)资部基金经(jīng)理杨振建(jiàn)就表示(shì)，近期密集申报的国央企(qǐ)主题基金主要(yào)涉及“股(gǔ)东回报”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现代(dài)能源”几大主(zhǔ)题，这样的布(bù)局可以更好支持(chí)央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将成(chéng)为(wèi)行情进一步上(shàng)涨的催(cuī)化剂。去年以来公募基金发行(xíng)整(zhěng)体平淡(dàn)，近期多只国央企(qǐ)主题基金申(shēn)报和发行，行情火热下将为市(shì)场(chǎng)带来增(zēng)量资(zī)金，有望(wàng)推动进一(yī)步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅认为(wèi)，公募基金积极布(bù)局央国(guó)企主题基金，一方面是因为新一轮深化国企(qǐ)改革的大(dà)幕将拉(lā)开，叠加“中特估(gū)”概念，央国企(qǐ)上市(shì)公司(sī)的投资价值凸显，该主题的基金将为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供更(gèng)丰富的工具以参与到央国企投资。另一方面(miàn)是(shì)落实公募基金行业高(gāo)质量发展的要求，引导更(gèng)多资金(jīn)参与(yǔ)央国企改(gǎi)革，更好发挥公募基金(jīn)服务资本市场(chǎng)改革(gé)、服务实体(tǐ)经济和(hé)国家(jiā)战略的(de)作用。

　　王(wáng)帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为央企相关标的和板块带(dài)来增(zēng)量(liàng)资金，提升交易活跃(yuè)度，有望成为中(zhōng)特估行情的催化剂。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积(jī)极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中(zhōng)特(tè)估(gū)和人(rén)工智能成为两大明显的主(zhǔ)线，而(ér)新(xīn)能源等前期热门赛道股冷却，在(zài)此(cǐ)背景下(xià)，一些(xiē)基金经理开始(shǐ)调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直言，自己(jǐ)目前重点关注三(sān)大行业，火电、券(quàn)商、军工，这三大行业(yè)主要是央企或(huò)地方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基(jī)于(yú)行业本身基本(běn)面在今年会有重大的向上变化的(de)机会，比如火(huǒ)电，会(huì)受益于煤炭价格的(de)下跌(diē)，扭亏(kuī)为盈(yíng)；券(quàn)商，会受益于今(jīn)年市场(chǎng)成(chéng)交量的放大(dà)，盈(yíng)利大幅增长等。同(tóng)时，随着国有企业改(gǎi)革的推进，大概率这些企业会(huì)进(jìn)入一个提质增效、释(shì)放业绩的过程。”章(zhāng)恒表示(shì)，中特(tè)估是过去5年10年改革(gé)的成(chéng)果，是(shì)非常基本面的(de)，和他过去1至2年(nián)研(yán)究投资思路也非常吻合，为(wèi)在下半年抓住(zhù)这波中特(tè)估的投资机会做(zuò)好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投(tóu)资机会，判(pàn)断中特估的机会(huì)未(wèi)来三年(nián)分(fēn)两个(gè)阶(jiē)段。”融(róng)通(tōng)红利(lì)机(jī)会(huì)基(jī)金经理何龙表示，第一阶(jiē)段也(yě)就是今年以数字(zì)经(jīng)济和“一带一路”的主题普涨性机会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分(fēn)红收益率(lǜ)极(jí)高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未来(lái)两年，在主题性机会消(xiāo)散以(yǐ)后，基于(yú)顶层设计(jì)对国央(yāng)经营管(guǎn)理(lǐ)价值(zhí)导向(xiàng)变化，我们判(pàn)断经营(yíng)成果随之改变是一个慢变量(liàng)，会在未来两年体现在每一个央国企的报表(biǎo)中(zhōng)。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖掘(jué)公司(sī)经营层面可(kě)能发生显著正(zhèng)向变化的个(gè)股提(tí)前进行布局，比如医药和消费等(děng)行业。

　　其实一季(jì)报已经(jīng)显露出不少基金在行动。国金证(zhèng)券(quàn)研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基金持有(yǒu)股票市值(zhí)比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的(de)持仓中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有股票(piào)市(shì)值(zhí)比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股主动型基金的(de)持仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金2022年报及2023年一季(jì)报十大(dà)重仓(cāng)股的(de)数据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计了各(gè)基金(jīn)主动加仓(cāng)“中特(tè)估”概念股的市值占2022年(nián)末股票(piào)总(zǒng)市值比例，一季(jì)度超(chāo)过(guò)30％的(de)偏股主动型基金主动加仓了(le)“中特估”概(gài)念股，198只基(jī)金在2022年末不持有“中特估”概念股(gǔ)，但(dàn)在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如(rú)此，中(zhōng)信(xìn)证券数(shù)据统计也显示(shì)，一(yī)季度(dù)主动(dòng)偏股(gǔ)型公募基金对港股央国企的持股市值比重达到2019年以来的新高，港股央国企持股总(zǒng)市值占(zhàn)港股持(chí)股总市值(zhí)的比重由(yóu)2022年四季度(dù)的(de)25.1％提升(shēng)至2023年(nián)一季度(dù)的(de)32.9％，远高于2020年(nián)低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库

　　可以说中国特(tè)色估(gū)值体系，正深刻影响基金(jīn)公司的投研，落实到日常的投(tóu)研(yán)流程和实(shí)践(jiàn)之中，不少基金公司在加大投研力量，更有专门构建国央企股票(piào)库(kù)。

　　融(róng)通(tōng)红利机会基金经理何(hé)龙就(jiù)介绍(shào)，一方面，从顶层(céng)设计改变研究员过去对(duì)国央(yāng)企(qǐ)的(de)固定思维，需要实地考察国央企(qǐ)，并且需要利(lì)用当(dāng)前(qián)国央企愿(yuàn)意(yì)交流的契机(jī)，多花(huā)精力去(qù)进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另(lìng)一方(fāng)面，融通基金在行动上(shàng)，要求研(yán)究员将自己(jǐ)所覆盖(gài)行业的(de)所(suǒ)有国央(yāng)企构建专(zhuān)门的股票库(kù)，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研的(de)的成(chéng)果，了解国央企经营思路和财务导向的变化，结(jié)合行(xíng)业趋势和(hé)特征，寻找(zhǎo)价值洼(wā)地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈(tán)到(dào)“认(rèn)识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入学习，对(duì)“中特估(gū)”有了更深刻的认识：首先要认识市场体(tǐ)制机制、行业产业结构、主体持续发展能力等方面所体现的鲜(xiān)明(míng)中国元素和发(fā)展(zhǎn)阶段特征，“中特(tè)估”应(yīng)该是在此基(jī)础上构建的(de)具有时代特征(zhēng)和中国特色、符(fú)合国家战略导向的估(gū)值(zhí)体(tǐ)系，而(ér)不是简(jiǎn)单套用(yòng)国(guó)外的传统(tǒng)估值(zhí)模型迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看。

　　“中特估是一种新的提法，但是(shì)这个(gè)概(gài)念所涉及(jí)到的行业和公司(sī)，一直在发生的变化。”万家(jiā)基金经理章恒表示，万家基金一(yī)直(zhí)非常关注传统(tǒng)产业的变(biàn)化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多个领域，因此也(yě)是(shì)一定能够抓住中特估这波行情的机会的。同时，随着时局的变化，也(yě)在增加(jiā)相关行(xíng)业的研究力量。

　　此外(wài)，创金合(hé)信(xìn)基(jī)金首(shǒu)席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的(de)估值体系是(shì)资本(běn)市场(chǎng)使命(mìng)，投资者需要学习领(lǐng)会并针对原有(yǒu)的估(gū)值(zhí)体系进行改(gǎi)造(zào)，以适应现(xiàn)实的需要。明(míng)确该(gāi)体系的(de)框架(jià)是第一位的工作，合理设置指标也非常重要(yào)，投资者的认可和实施是最终该(gāi)体系能否具备(bèi)长期价值(zhí)的基础。不过，他(tā)也提醒，人为的拔(bá)估值是很(hěn)大的(de)认(rèn)知(zhī)误区，市场(chǎng)化认可是基本的常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企发展要符合国(guó)家战略发(fā)展发向，更需要承担(dān)社会公共责任等。而(ér)这些都(dōu)应(yīng)该考虑(lǜ)进(jìn)估(gū)值体系之中，也引(yǐn)发市场关注(zhù)。

　　多数受访的基金经理认(rèn)为，对于(yú)国央企的估(gū)值方式要充(chōng)分体现企业的(de)社会价值与国(guó)家战(zhàn)略(lüè)价值，目前(qián)已经(jīng)形成了初(chū)步的企业社会(huì)价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价(jià)国(guó)有企(qǐ)业承担社会价值、符合国家战略发展的价(jià)值？首要(yào)任务就构建中国特色的价值评(píng)价(jià)体系，改变从以私人股(gǔ)东权益出(chū)发，现金流折(zhé)现为主要方法的单一价值估值体系，转向社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体(tǐ)系，充分(fēn)体现企(qǐ)业的社会价值与国家战(zhàn)略价值(zhí)。”博时基金指数与量化投资部(bù)基(jī)金经理(lǐ)杨(yáng)振建(jiàn)表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近(jìn)年(nián)来(lái)国资(zī)委指导国内团队对于中国(guó)特色ESG披(pī)露(lù)与评价体系不断(duàn)探索，结合(hé)国际(jì)通用规则，目前(qián)已经形成了初步(bù)的企业社(shè)会(huì)价值(zhí)评(píng)价体系(xì)，其中包括《企(qǐ)业ESG披(pī)露指南》、《中央(yāng)企业上市公司环(huán)境、社(shè)会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华(huá)基金ETF业(yè)务总监、基(jī)金(jīn)经理王(wáng)帅(shuài)也认为(wèi)，“中特估”应该是注重企业价值(zhí)的可(kě)持(chí)续估值(zhí)，要重视股东、员工(gōng)和社会责任等(děng)要素对企业稳健成长的重(zhòng)大意(yì)义，重视稳定的现(xiàn)金流、持续增长的(de)盈(yíng)利、科技(jì)创新对提升(shēng)企业内在(zài)价(jià)值的积极作用(yòng)，这样有(yǒu)利于提高估值定价模型的科学(xué)性(xìng)和(hé)有效性。

　　“在(zài)指(zhǐ)数编制、策略构建(jiàn)等(děng)实务工作中，都有(yǒu)成(chéng)熟的(de)量化指标可以使用，包括净(jìng)资产(chǎn)收(shōu)益率、营业(yè)现金比(bǐ)率、资产负债率、研发(fā)经(jīng)费投入(rù)强度等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金经理(lǐ)李欣更细(xì)致分析(xī)在估值思维(wéi)、估值结论、估(gū)值判断(duàn)上(shàng)有变化，尤其是估值的方法和指标上，他(tā)认为其包括(kuò)产(chǎn)业链(liàn)上下游的衡量、全(quán)要(yào)素成本等，以及在纵向和(hé)横(héng)向上(shàng)的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展(zhǎn)等各种因素与企业(yè)价值的关系。这些(xiē)因(yīn)素在对估值结论和判断的影响上(shàng)，也使得中(zhōng)国特色的估(gū)值体系与传统的估值体系(xì)有所不同。

　　“所以估值思维的变(biàn)化，还(hái)有估值结论(lùn)和估值判断的变化，都是(shì)为了更好地适应中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的企业估(gū)值(zhí)信(xìn)息。”李欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏(wèi)凤春直言(yán)，这需(xū)要在实践中进(jìn)行(xíng)探索，目前尚(shàng)没有公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看