作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响(xiǎng)下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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