财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机p>

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因(yīn)为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城(chéng)商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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