2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电2023年石油会暴涨吗，今日油价格表池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅(2023年石油会暴涨吗，今日油价格表guī)料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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