5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词)否还有(yǒu)新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据(jù)来(lái)看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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