2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升(卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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