四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向(xi女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么àng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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