美国债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yu孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好è)31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴照银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是(shì)支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续(xù)走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行(xíng)（评级(jí)下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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