四(sì)大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。