四(sì)大(dà)国有银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降更多是出(c模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗hū)于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依(模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗yī)然(rán)不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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