财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的(de)销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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