近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体加工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达(dá)到(dào)的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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