财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连(many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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