金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的(de)私(sī)募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒(jiǔ)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成行业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主(zhǔ)教练(liàn)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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