5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思trong>基本面持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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