来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了(le鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点最大的缺点)今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经(鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点jīng)济(jì)运行好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的(de)自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大(dà)城市(shì)积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科(kē)技(jì)自立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施(shī)建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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