四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作)费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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