公(gōng)募基(jī)金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的(de)托管人(rén)结算模式(shì)和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行三(sān)方(fāng)合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式是最早出(chū)现(xiàn)也是最为成(chéng)熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基金公耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结(jié)模(mó)式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际上的(de)银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控(kòng)制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地(dì)满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存(cún)管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模(mó)式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业(yè)务(wù)也是通(tōng)过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账(zhàng)时间范(fàn)围(wéi)限制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)，证券公(gōng)司前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责(zé)交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日(rì)确(què)立场(chǎng)内/外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或(huò)启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也(yě)在(zài)公司内(nèi)部(bù)对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的(de)障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银行(xíng)、券商(shāng)双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目(mù)前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业(yè)内了(le)解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的(de)就是(shì)银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算(suàn)进行(xíng)资金和(hé)证(zhèng)券的(de)清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分(fēn)别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tón耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的g)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场(chǎng)行情修(xiū)复(fù)及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金等(děng)产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推(tuī)动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒(shū)适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契(qì)合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公(gōng)司(sī)、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司(sī)和证券公司会受益(yì)于这(zhè)一(yī)发展变化(huà)。

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