大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后凝神静气的意思 凝神静气是成语吗的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联储将继(jì)续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是(shì)单一凝神静气的意思 凝神静气是成语吗(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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