财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)浴资都包括什么 浴资是门票吗场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xià浴资都包括什么 浴资是门票吗n)金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注(zhù)到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的浴资都包括什么 浴资是门票吗（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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