近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的(de)关键材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生(shēng)产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易(青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗yì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗