5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸国民党任公是指谁，任公指的是什么引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)国民党任公是指谁，任公指的是什么素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)国民党任公是指谁，任公指的是什么于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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