昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波(bō)动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需kind用法固定搭配，kind用法总结要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用kind用法固定搭配，kind用法总结多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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