金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造业，而(ér)房地(dì)产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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