作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思％、同比持平至0.7％。

　　句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束(shù)自(zì)去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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