私(sī)募基(jī)金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基(jī)金(jīn)业协会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规(guī)范(fàn)要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值(zhí)变化(huà)外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出(chū)现基(jī)金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士(shì)认(rèn)为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所投资的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资(zī)除(chú)公(gōng)开募集(jí)基(jī)金以外的其(qí)他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化(huà)为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资者提供(gōng)通道(dào)服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务(wù)。<赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么/p>

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及(jí)管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生(shēng)基金(jīn)合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内(nèi)容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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