上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理(七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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