原本(běn)被视(shì)为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净(jìng)利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和(hé)利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年(nián)首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端(duān)一(yī)如既(jì)往强势(shì)以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在(zài)进(jìn)行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗ong>非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别(bié)是老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在(zài)前一年的(de)6家基础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市场(chǎng)规模(mó)、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下(xià)降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等(děng)多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增(zēng)长基(jī)本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了茅(máo)台(tái)供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外(wài)社(shè)会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成(chéng)了社会(huì)库(kù)存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节(jié)都(dōu)在(zài)努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟(jí)需库存(cún)消化能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢(huī)复(fù)得快(kuài)，谁(shuí)就能在(zài)新周期中胜出(chū)。