上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉予市(shì)场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确(què)可(kě)转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了(le)。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉