金(jīn)融界5月(yuè)8日消息今(jīn)日早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高，中信银(yín)行率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行(xíng)涨超(chāo)4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内(nèi)涨幅已(yǐ)超(chāo)过50％，中(zhōng)国银(yín)行、交通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海(hǎi)通国际证券(quàn)在近(jìn)日的研报中梳理了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变(biàn)利于(yú)估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行业(yè)也开始落实，比如一些(xiē)地方小银行下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)后，股份行也出现下调；而年初的低利率放(fàng)贷现象也消失(shī)了，新发放贷款(kuǎn)利率(lǜ)在上行。此外，今(jīn)年也没有下达普惠小微的(de)政策任务。政(zhèng)策改变的原因之(zhī)一是银(yín)行需要资(zī)本(běn)扩展，需要恰当的盈利(lì)积(jī)累，不(bù)能过(guò)度让利；另一个是(shì)中央(yāng)讲中特估和国企改革，银行(xíng)作为资(zī)产规模(mó)最大的国企(qǐ)行(xíng)业，按政策导向要提高(gāo)资产收益(yì)率。而(ér)取消金(jīn)融让利有(yǒu)利于银行估值修(xiū)复。从2020年开(kāi)始翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗的金融让利使(shǐ)银行股的PB估(gū)值低于正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正(zhèng)增长的情况(kuàng)下正常PB估值应该(gāi)在1倍(bèi)多(duō)，但由于让利之下市场担(dān)心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在(zài)政(zhèng)策导向的改变对银行股是一种长时(shí)间的利好，有利于银(yín)行估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率(lǜ)连续下降。

　　银(yín)行不良率和债(zhài)务风险周期相关，现(xiàn)在已进入(rù)不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款(kuǎn)率开(kāi)始下降，到今(jīn)年一季度已经(jīng)连续10个季度下降了(le)，这有(yǒu)利于股价(jià)上涨，不过按(àn)历(lì)史规律(lǜ)，上涨(zhǎng)会存在滞(zhì)后性(xìng)。目前(qián)市场还没充分意识(shí)，银行(xíng)股(gǔ)价刚刚启动，如果不(bù)良率下降周期(qī)能够持续验证，我们(men)认为这(zhè)会让银行业的(de)PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分(fēn)投(tóu)资者对(duì)于地产和城投风险(xiǎn)有担(dān)忧，但银行(xíng)房(fáng)地产贷款(kuǎn)占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不良率影响较(jiào)小；而且(qiě)中国经过对(duì)债务风(fēng)险(xiǎn)的(de)分部(bù)门处(chù)理(lǐ)，地(dì)产上下游(yóu)的很多行(xíng)业的(de)债务(wù)风险已经解决(jué)。总体(tǐ)上银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行(xíng)收(shōu)入增速自去年一季(jì)度开始逐季(jì)下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低点，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提高(gāo)。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会(huì)逐(zhú)季(jì)改善(shàn)，特别是中小(xiǎo)银行(xíng)。出现拐点的原(yuán)因是(shì)去年上半年(nián)LPR下(xià)降，今年1月1号银(yín)行进(jìn)行贷款利率重定价，利率出现下降(jiàng)。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以银行股会出现修复(fù)。此外，过去(qù)三年疫情使得银行(xíng)股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管多时，对银(yín)行(xíng)估值不会(huì)再有太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估(gū)值将会(huì)正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑(jí)——存款利率下(xià)调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出(chū)现(xiàn)存款利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过窗口指导已(yǐ)经取消，这对银行息差有比较正向的催化(huà)，是一个短期利好。此(cǐ)外4月底(dǐ)的政(zhèng)治局会议并(bìng)未如(rú)市场预期一样出现(xiàn)明显政策收紧(jǐn)，对银行(xíng)业(yè)是另一(yī)个短期利好。

　　该机构从(cóng)交(jiāo)易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市场出现资产荒(huāng)，一些稳定的高(gāo)股息(xī)行业会成为(wèi)替(tì)代品，银(yín)行股就得(dé)益于(yú)此。

　　第二，现在政策重(zhòng)视(shì)提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资(zī)或股权(quán)投资的(de)国企央企可以投资ROE相对高的(de)银行股，从而来提高自身ROE。 <翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗/p>

　　对于对于(yú)未来银行(xíng)股上(shàng)涨(zhǎng)的持续性，海通国(guó)际证券给予肯定(dìng)态(tài)度。该(gāi)机构认为，接下来的5-7月份(fèn)的业绩真空期，银行股的表现将(jiāng)取决(jué)于(yú)宏观环境(jìng)、政策规划以及市场交易情绪，在(zài)没有经济衰(shuāi)退和政策(cè)打压(yā)的情况(kuàng)下(xià)银行股(gǔ)不会出现大幅回(huí)撤。关于如(rú)何避免可能(néng)的(de)小(xiǎo)回撤(chè)，该机构建议(yì)选股时选择(zé)业绩(jì)好但(dàn)股价还未(wèi)上涨(zhǎng)的(de)小银行。之(zhī)前中特估的(de)概(gài)念(niàn)使得大行(xíng)的估(gū)值得到(dào)抬升，之后其他类型的银(yín)行(xíng)估值也要相(xiāng)应(yīng)抬升(shēng)，本质(zhì)原因是各类银行的估(gū)值没有系(xì)统性的差(chà)异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我们测(cè)算(suàn)行业(yè)23Q1加回核销后的年化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随着疫情影响的(de)消退和经济的(de)稳(wěn)步(bù)复(fù)苏(sū)，银行不良生成(chéng)压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季(jì)度(dù)末，上市银行拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)环比上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行(xíng)业的拨备水平继续(xù)保持充裕(yù)。目前银(yín)行资产质量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势良(liáng)好，企业(yè)经营环境改善、居(jū)民(mín)信心提(tí)升，叠加地(dì)产政策的持续宽松(sōng)，银行的资产质量表现有(yǒu)望延(yán)续(xù)向好态势。

　　中信建投在(zài)银行(xíng)业2023年中期投资策略(lüè)报告中(zhōng)表示(shì)，经(jīng)济复苏进行时，银(yín)行重(zhòng)回基本面主(zhǔ)逻辑。银行(xíng)基本面的量、价、质三方面的(de)景气度(dù)均较去年提升：价(jià)格(gé)端，息差企稳回升新趋势将是重(zhòng)要的(de翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗)行(xíng)业催化(huà)剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需(xū)求从(cóng)大到小逐(zhú)步传导，下半年企业贷款需求(qiú)高(gāo)景气(qì)延续(xù)的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷(dài)款(kuǎn)的需求复苏。资(zī)产质量方面，优质(zhì)房地产融资风险缓(huǎn)解；零售(shòu)贷款质量将(jiāng)在(zài)居民还款能力提升下(xià)长期(qī)向好，银行资产质量(liàng)下行风(fēng)险封住(zhù)。银(yín)行板块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也在近期(qī)表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提(tí)升。该机构认(rèn)为1季(jì)报(bào)行业盈利增速低点确认，主要受资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价以(yǐ)及(jí)居民端复(fù)苏低于(yú)预(yù)期的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后续季度，国内经济向(xiàng)好趋势不(bù)变，在(zài)此背(bèi)景(jǐng)下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好的修复仍然值(zhí)得期待，成(chéng)为推动板(bǎn)块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前(qián)银(yín)行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水(shuǐ)平，在后续盈(yíng)利有望(wàng)逐季修(xiū)复的(de)背景下，当前时点银行板(bǎn)块的配置价值提升。

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