金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　科兴是美国的还是中国的trong>四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等科兴是美国的还是中国的制(zhì)约，特(tè)别是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的(de)居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持续改善、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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