4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提(tí)振，预(yù)计当月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环比(bǐ)上行(xíng)3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数(kàn)，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受(shòu)去年同期低基(jī)数提振(zhèn)同(tóng)比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其(qí)是(shì)汽(qì)车(chē)、电(diàn)子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生产可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房(fáng)较3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五(wǔ)一(yī)假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的(de)《快(kuài)评：五一假期消费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受(shòu)低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销售面(miàn七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分(fēn)别(bié)下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在(zài)手资金情(qíng)况能(néng)否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低基数下(xià)基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回(huí)落(luò)拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月农(nóng)产品批(pī)发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较(jiào)高；另一方(fāng)面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环(huán)比(bǐ)上(sh七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数àng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出(chū)口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链的(de)格局不(bù)断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计(jì)4月新(xīn)增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延续年(nián)初至(zhì)今的(de)较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷(dài)/居民贷(dài)款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行金融(róng)工(gōng)具继(jì)续带动基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数(shù)下(xià)，财政收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相(xiāng)关支出(chū)有望(wàng)保(bǎo)持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具(jù)仍(réng)是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费(fèi)复苏不及(jí)预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发(fā)表(biǎo)的(de)《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数