核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(y小黄人名字分别叫什么ín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年小黄人名字分别叫什么小黄人名字分别叫什么>以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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