银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为四月的小说集，四月的小说好看吗有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减速加快(k四月的小说集，四月的小说好看吗uài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的四月的小说集，四月的小说好看吗，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的(de)概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的(de)声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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