公募基(jī)金交易结算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探索中(z凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗hōng)落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了(le)解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银(yín)行进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资(zī)金账户无(wú)需实(shí)际(jì)上的银(yín)证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸(cùn)资金的(de)方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券(quàn)的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决(jué)了部(bù)分(fēn)托管行比较关注的(de)托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模(mó)式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的(de)交易结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾(gù)了(le)与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行(xíng)账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各(gè)方(fāng)职责所(suǒ)在，以(yǐ)及(jí)完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负(fù)责(zé)交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基(jī)金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这(zhè)一(yī)业务(wù)进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初(chū)期(qī)，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金(jīn)融机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人(rén)结算模(mó)式均(jūn)有比较(jiào)优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也(yě)加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要(yào)进行升级改造。凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗p>

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结(jié)算(suàn)的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了(le)券(quàn)结模式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结(jié)基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部(bù)基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持(chí)续(xù)推行(xíng)，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修复及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司(sī)陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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