四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(c社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容ún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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