A股“股王”之争进(jìn)入(rù)白热化(huà)阶段(duàn)，中国移动股价周中(zhōng)创历史新高，一(yī)度从独占A股(gǔ)市(shì)值榜首近3年的茅台(tái)手中(zhōng)抢下(xià)“A股之王”的光环，引发(fā)市(shì)场热议。截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，茅台(tái)最终(zhōng)以微弱优势反超，但地位已(yǐ)岌(jí)岌(jí)可危。值得(dé)注意(yì)的是，因中国(guó)移动在A+H两地(dì)上市，若按其A股(gǔ)股本(běn)计算则(zé)不(bù)过(guò)是一场计算上的乌龙，但若均按(àn)照A股股价等数据计算，则(zé)其总市(shì)值一度达2.19万亿元，超越茅台(tái)成为“市值(zhí)王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经济、信创(chuàng)、中特估、人工智能(néng)等一系列热点催化下，中国移动今年股价累计最(zuì)大涨幅已近(jìn)60%，自去年上市以来(lái)最近一年股价(jià)累(lèi)计最大涨幅接(jiē)近翻倍，而(ér)茅(máo)台股(gǔ)价(jià)则几(jǐ)乎仅在原(yuán)地(dì)踏步。有市场(chǎng)人士认为，中国移动(dòng)和茅台这场股(gǔ)王(wáng)宝座的争夺可能揭示着A股未(wèi)来的(de)发展趋势(shì)。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录：消费回(huí)潮(cháo)卷出白酒(jiǔ)泡(pào)沫(mò) 数字经济时(shí)代带来预备(bèi)新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市场关注焦点，回顾历史(shǐ)来看，最近十(shí)多年来股王变迁的背后似乎也反应(yīng)着国内经济(jì)趋势和产(chǎn)业价值(zhí)的变化(huà)。

　　回(huí)溯2007年中国石油(yóu)登陆A股时，市值(zhí)一度(dù)超过(guò)8万(wàn)亿(yì)人民币。不仅稳居A股(gǔ)第一，甚至登顶全球资本市(shì)场市值之首(shǒu)，得(dé)益于当时反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数基建大(dà)发展时(shí)期，中(zhōng)石油在股王的位(wèi)置上稳坐了八年，直到2015年工商(shāng)银行依托当(dāng)年互联网金融牛市成为新锐股王(wáng)。再后来，随(suí)着我国在2018年进入消费牛(niú)市，开(kāi)启了(le)此后(hòu)三(sān)年的消费白马股大牛市，也成(chéng)就了如今贵州茅(máo)台(tái)股王的A股传(chuán)奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来(lái)源(yuán)：微信公众号市值(zhí)观察4月17日文章《谁是A股(gǔ)之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽(suī)然茅台仍(réng)一直稳稳领跑(pǎo)，但在高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以及今年春节后白酒行(xíng)业的终(zhōng)端动销几乎(hū)并未达到预(yù)期(qī)，整个白酒(jiǔ)板块(kuài)经历回调，公司股价(jià)也现大幅下(xià)跌。近日，中国移(yí)动的突然崛起更是开(kāi)始对其王位(wèi)发出(chū)了挑战。

　　市场分析指出，中国移动一度(dù)超(chāo)越贵州茅台市值(zhí)这(zhè)一历史性事件背后，除了离不开国家政策持续推(tuī)进的数字经济(jì)，与最近爆火的人工智(zhì)能(néng)两大概念加持，还有来自于“中特估”这个新概念的(de)强(qiáng)力催化。

　　具体(tǐ)来看，根据数(shù)据显示，当前美股市值前十的上市(shì)公司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊、英伟达(dá)、特(tè)斯拉、META均(jūn)为科技(jì)股。有(yǒu)分析认为，科(kē)技进(jìn)步已成提升生产(chǎn)力的重要(yào)因(yīn)素，二级市场对科技企业的态度能一定程(chéng)度显(xiǎn)示出(chū)科技企业的竞(jìng)争(zhēng)力强度。因(yīn)此，以中国(guó)移动为代表(biǎo)的(de)科(kē)技股“逼宫”以贵州茅(máo)台为代表的消费股(gǔ)似乎也预示(shì)着市(shì)场中的积极现象。

　　目(mù)前，在(zài)我国经(jīng)济逐渐向数字化深度转(zhuǎn)型的背景下(xià)，实(shí)力强劲并实现华丽转身的中国移(yí)动，已经逐渐(jiàn)成引领(lǐng)中国经济潮(cháo)流的主(zhǔ)力军(jūn)。信达证券研报(bào)表示，公司作为国企数字经济担当(dāng)，积极布(bù)局云计算、IDC、工业(yè)互联网等(děng)创新业务，伴随算力(lì)网络的进一步(bù)发展，将拉动底层云计算业务的需求(qiú)，公司具备较强的(de) IDC/云计算业务(wù)能力，正在从传统管(guǎn)道运(yùn)营商向数字科(kē)技领军(jūn)企业加快跃迁升级，有望(wàng)首先迎来估值重塑机(jī)遇(yù)。

　　同时(shí)，从估(gū)值修复情况来看，根(gēn)据光大证券4月15日(rì)研报(bào)显示，2022年底(dǐ)以来，截至4月13日，三大运营商股(gǔ)价涨(zhǎng)幅均超过(guò)20%，其中中(zhōng)国电信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国(guó)移动(dòng)涨幅达40.5%；三者估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已(yǐ)显著高于近五年区间平(píng)均PB（LF）。以中国移动为代表(biǎo)的(de)三大运营商(shāng)板块，借助“央(yāng)企低估值+数字经济”成为率(lǜ)先修复的板(bǎn)块。

　　▌中国(guó)移动的新(xīn)魔(mó)法能否打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，还有另(lìng)一个故(gù)事引发市(shì)场热议。即很长一段时间以来，A股市场一(yī)直流(liú)传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大多(duō)股价超过(guò)茅台的上市公(gōng)司，在风光散尽之后往往下场都不太好。本(běn)次中国移动直接在市(shì)值上超越(yuè)茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中了(le)“茅(máo)台魔咒”的A股上市(shì)公(gōng)司(sī)，有同(tóng)样(yàng)中字头的中国船舶，其(qí)在2007年(nián)依托船舶(bó)业景(jǐng)气度提(tí)升，股价超(chāo)越茅台并一(yī)度突破300元/股(gǔ)，但好景不长，在2008年(nián)金(jīn)融危机爆发、船舶业跌(diē)入冰点(diǎn)后极速缩(suō)水至30元附(fù)近，至今中(zhōng)国船舶(bó)股(gǔ)价维持在24元(yuán)左右。此外，海(hǎi)普瑞、神州泰岳、安硕(shuò)信息、中文在线、全通教(jiào)育等(děng)多家公(gōng)司股价均超越(yuè)茅台，但(dàn)最后的结果不是业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述公司(sī)的陨(yǔn)落大部分主要是(shì)由于(yú)行业景气度变化以及股市景气度(dù)无法维持。而茅台凭(píng)借其产品稀缺性以及长期(qī)稳稳增长的利润，最终一次次甩开这(zhè)些曾经(jīng)短暂领先者。对于一家(jiā)企业(yè)股(gǔ)价能(néng)否持(chí)续上(shàng)涨(zhǎng)以(yǐ)及维持高位，市场(chǎng)普(pǔ)遍观点还是认为，实际需要看公司的基(jī)本面。

　　那(nà)么，一向有着“印钞机”之(zhī)称，营收规模超(chāo)茅台约(yuē)7倍的中(zhōng)国移动，为什么此前市值却一直不反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数(bù)如茅台呢？

　　对(duì)此，有分析认(rèn)为，大(dà)致归结为两个重(zhòng)要原(yuán)因。一方面，茅台越卖越贵，但话(huà)费(fèi)越交越少。在市场化的作用下(xià)，一瓶茅台已(yǐ)经(jīng)冲(chōng)上3000元左右的高(gāo)价，而中国移动虽掌(zhǎng)握着大(dà)把(bǎ)的通信类资源，但(dàn)作为央企(qǐ)需要承担“提速降费”的责任，也就不能无拘束地涨(zhǎng)价。另(lìng)一方面(miàn)即是成本方(fāng)面的问题，中国移动本(běn)质作为通信基础设(shè)施企业，需(xū)要持续不(bù)断的建设投入，从2G到(dào)5G，其近十年(nián)资本开支合(hé)计1.82万亿元。相(xiāng)比之下(xià)，茅台就像一门“躺(tǎng)赢”的生意，基(jī)本不(bù)需(xū)要如此沉重的资本(běn)开(kāi)支，也(yě)不(bù)需(xū)要(yào)面临追赶最新技(jì)术的焦(jiāo)虑。

　　因此(cǐ)，从财务数(shù)据可以看出，中国(guó)移(yí)动(dòng)今年一季度的营(yíng)收是茅(máo)台的8倍，但净利润(rùn)却差别不大(dà)，销售毛(máo)利率更是有着(zhe)一个24%另一个92%的巨大(dà)差别(bié)。

　　不过，近期来看，一系列信(xìn)号表明(míng)中(zhōng)国(guó)移动可能正在迎(yíng)来一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动此前(qián)表示，2022年是(shì)三年投资高(gāo)峰(fēng)的最后一(yī)年，2023年起资本开支不(bù)再增长，2023年计划(huà)资本(běn)开支(zhī)1832亿(yì)元同比下降2反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数0亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿元。据(jù)业内(nèi)人(rén)士测算，这意味着届时全年资本开(kāi)支占收入(rù)比重将低(dī)于18%，创下(xià)2007年以来(lái)的新(xīn)低。

　　同(tóng)时，更加重要的是，随着移(yí)动互联网进入下半场，行业重心已转向产业互联网(wǎng)和(hé)智能化，中国移动加速(sù)转型下正在抓紧机遇。信达证券(quàn)研报表示，中国移动(dòng)数(shù)字(zì)化(huà)转型收(shōu)入“第二曲线(xiàn)”不断攀升，去年公司数字化转型(xíng)收入对(duì)主营(yíng)业务收入增量(liàng)贡献达到79.5%，占主营业务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成为公司收入增(zēng)长的(de)第一驱(qū)动力(lì)。此外，公司移(yí)动(dòng)云收入规模(mó)实现新(xīn)跨越，去年移(yí)动云收入达到503亿元，同比(bǐ)增(zēng)长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综(zōng)合实力迈入国内业界(jiè)第(dì)一阵营。

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