金融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占(z破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗hàn)优。

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