昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治(z张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表hì)化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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